全球观焦点：业绩前景危险重重，亚马逊股价将继续走低？

2023-01-11 11:48:39来源：36氪

我曾多次对亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)表达过负面看法。虽然亚马逊的股价正在慢慢接近我的最新目标价84.70美元/股，但我还是忍不住继续看空。在这篇文章中，我将讨论为什么亚马逊的股价可能会继续走低，甚至可能达到每股70.65美元的目标价的3个关键理由。原因有:1.盈利能力不足;2.增长放缓;3.宏观经济担忧。

(资料图片)

作为参考，在过去的12个月里，亚马逊股价今年迄今下跌了约47%，而标准普尔500指数仅下跌了17%。

Seeking Alpha

01 缺乏足够的盈利能力

虽然亚马逊公司的股价持续下跌，但亚马逊管理层正在加强承诺，通过成本控制来提高盈利能力。值得注意的是，亚马逊已经在2022年底宣布裁员约1万名员工。

在首席执行官安迪·雅西的最新声明中，这个数字现在已经增长到1.8万。除了裁员，亚马逊还在寻找其他节省成本的机会。在这种情况下，据管理层估计，该公司2022年在电子商务基础设施上的资本支出预计将比2021年减少约100亿美元。

但我想指出的是，尽管从投资者的角度来看，这些努力是值得赞赏的，但并不足以改变盈利能力的叙述。投资者应该考虑到，在过去的12个月里(参考2022年第三季度)，亚马逊只创造了129.7亿美元的营业收入。与一年前的同一指标相比，亚马逊的盈利能力在2022年惊人地下降了54%。如果根据汇率因素进行调整，营业利润的下降将更为显著:收缩57%。

作为参考，如果我们假设亚马逊员工(那些被解雇的人)的平均年薪为9万美元，那么我们可以估计亚马逊节省的运营成本约为16.2亿美元。这几乎改变不了什么:根据我的计算，亚马逊的EV/EBIT倍数将从大约x80下降到x72，这仍然太贵了，不值得投资。

02 经济增长放缓

围绕亚马逊缺乏盈利能力的担忧因其增长急剧减速而加剧。值得注意的是，亚马逊的收入同比增长现在已经低于行业中位数。此外，亚马逊的参考领域不是科技行业(网络安全和数据分析等高增长的垂直行业)，而是非必需消费品。

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亚马逊增长放缓使得该公司更难扩大盈利能力，因为额外的规模优势不太可能实现。也许更重要的是，亚马逊增长放缓给投资者情绪带来了压力，并改变了市场叙事，从“让我们把亚马逊当成一家成长型公司来估值”，变成了“让我们看看这家公司是否真的能盈利”。

公平地说，AWS很可能继续成为增长的推动力。就我个人而言，我仍然看好云计算、数据存储以及分析和机器学习等其他服务的前景。然而，投资者应该考虑到，云行业的扩张是一个长期的故事。

这种说法在未来几个季度可能会面临压力，因为对经济衰退的担忧可能会导致许多AWS客户收紧他们的软件和技术预算。值得注意的是，AWS在2022年第三季度已经未能达到分析师的预期。AWS最大的竞争对手微软公司(NASDAQ:MSFT)也表达了类似的失望，该公司披露，与2021年同期相比，Azure的增长放缓了5个百分点。