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财报解读：上市九年亏77亿元，2023年的途牛“等风来”-焦点报道

2023-03-20 09:42:52来源：36氪

图源：途牛 Investor Relations

2023年3月17日，途牛披露了2022年全年及Q4财报，2022年，途牛营收为1.84亿元，同比下跌56.9%；净亏损为2.03亿元，上年同期净亏损为1.29亿元。

考虑到2022年Q4，中国疫情逐渐“解冻”，并且在线旅游行业的翘楚携程已经交出了亮眼的业绩报告，途牛营收下跌、亏损扩大的业绩显然难以让资本市场满意。

(相关资料图)

图源：百度

美东时间3月17日，途牛美股股价单日下跌4.88%，报收1.95美元/股，总市值仅为2.41亿美元。对比来看，同期携程美股股价为36.65美元/股，总市值高达235.20亿美元。

不过值得注意的是，此前途牛的营收支柱是以出境游为核心的跟团游业务，中国直到2023年初才真正意义上恢复公民出境旅游，这或许也预示着，2023年，途牛的业绩将有不小的突破。

主营业务显颓势，途牛囿于打包旅游

财报显示，2022年，途牛跟团游收入为7030万元，占总营收的38.35%；其他收入为1.133亿元，占总营收的61.65%。

仅从此数据来看，可能很多人会以为途牛已经转型为一家依托于其他业务的企业。事实上，这很大程度上都是因为途牛的跟团游业务极速萎缩所致。

以2019年财报为例，当期途牛总营收23亿元，其中跟团游收入为19亿元，占比82.6%；其他收入为3.942亿元，占比17.4%。

图源：安信证券

不只2019年，疫情前，途牛跟团游营收占比一直在80%左右，其中旅游出境游产品的交易额占比在60%-70%。可以说，以出境游为核心的跟团游正是途牛相较于携程、美团的差异以及优势所在。安信证券调研数据显示，2019年，在线旅游度假行业（包括在线跟团游和在线自助游）中，途牛以28.6%的份额位居第一。

由于途牛的营收支柱与出境强相关，2020年突如其来的疫情，自然会严重削弱途牛的业绩。

不过不能忽视的是，即使没有疫情，途牛也面临"跟团游故事"讲不通的考验。这主要是因为，打包旅游周期性较长、客单价较高，复购率很低，为了吸引消费者，途牛不得不大手笔地宣传。

2018-2019年，途牛销售和营销费用占总营收的比重分别为34.7%和40.5%。在此之前的2015年前后，途牛的销售和营销费用占比甚至过半。费用过高，带来的直接结果，就是途牛"流血"不断。据统计，截至2022年，途牛上市以来累计亏损约77亿元。

对比来看，专注于机票、酒店和自由行的携程没有途牛高昂的成本负担，因而趁着疫情放开的时代红利，展现出强劲的生命力。财报显示，2022年Q4，携程营收50亿元，同比增长7%；净利润21亿元，同比增长346.64%，创过去三年单季业绩新高。显然，竞争当下，面对表现不佳的业绩，途牛急需破局之道。

挣扎在"生死"边缘，途牛如何脱困？

其实早在2016年，途牛就希望在跟团游业务之外，拓宽新业务，入侵携程的腹地。2016年7月，途牛发布2016年机票酒店战略，全面进军在线机票、酒店预订市场。

随后，途牛祭出了和催熟跟团游业务类似的大手笔宣发战略，不仅与《非诚勿扰》《中国好声音》《奔跑吧，兄弟》等综艺合作，并且还签下周杰伦、林志颖等明星代言。这反映在财报数据上是对利润空间的进一步压缩，财报显示，2015-2017年，途牛亏损46.46亿。

图源：华商情报网

值得注意的是，2016年，中国机票酒店领域已经进入寡头时代，途牛并没有凭借直接的宣发战略，成功挑战携程。华商情报网数据显示，2016年Q3，中国在线旅游市场厂商交易份额中，携程和去哪儿份额为52.3%，到了2021年，此二者的份额依然超50%，而途牛则一直在“Others”队列。

在线机票、酒店预订业务拓展不力，并且过于依赖跟团游业务，决定了途牛的抗打击能力极弱，疫情来临后，途牛屡屡挣扎在"生与死"的边缘。

2020年5月以及2022年4月，因在连续30个交易日中，收盘价一直都低于合规标准每股1.00美元，途牛两次收到退市警告函。

图源：途牛投资者关系

为了给投资者以信心，途牛开始大力削减成本。财报显示，2022年，途牛销售和营销、一般和管理、研究和产品开发费用分别为1.036亿元、1.089亿元、5080万元，分别同比下跌31.1%、37.4%、7.0%。

对此，途牛旅游网创始人、董事长兼首席执行官于敦德表示，"运营上，我们在支持业务发展的同时，将继续执行有效的成本管控措施，提升人效，以促进企业长期健康地发展"。

削减成本虽然有助于控制亏损，但也反过来削弱了途牛跟团游的根基。因为给消费者提供全链条服务以及低频次消费的特征，决定了跟团游业务需要不菲的投入才能运转。2022年，途牛跟团游业务营收仅为7030万元，除了疫情使然，很难说没有削减成本带来的负面影响。而进入2023年，随着旅游行业复苏，途牛或将迎来复兴的曙光。