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别管泡沫有多大，AIGC已再造两个昆仑万维了全球看热讯

2023-04-03 21:28:59来源：36氪

版号常态化，叠加AIGC技术红利，让游戏股一片红彤彤。

【资料图】

有的游戏公司，近十日股价接近翻倍；有的游戏公司，老板频繁露脸宣讲AIGC；还有的游戏公司，则是业务老大直接出马寻找AI技术合作方，希望加速落地到游戏生产管线中。

“甭管业务融合AIGC的实际进展，主动或被动都得跟AIGC沾上边。”一位二级互联网传媒分析师向竞核吐槽，“最近跟游戏公司IR沟通，不谈AIGC都显得有些不礼貌了。”

他兴奋地说，AIGC让互联网传媒分析师终于翻身做了一把主人，这一刻让人等太久了。跟资本市场炒作预期相比，我们了解到，游戏公司实际AIGC业务落地相对缓慢。

竞核在《71页深度：游戏技术力革命，腾网米拥抱AIGC时代》明确指出，当前AIGC之于游戏，提效多体现在美术图标、角色对话、文案、BGM等单一环节。当下及不远将来，AIGC无法推动中国游戏厂商赶超西方老牌游戏厂商。最直观的效果是提升游戏工业化水准。

外界这些担忧，似乎并不妨碍A股游戏公司正在掀起新一轮AIGC风暴。

股价翻倍，还能继续涨20CM？

从近十日上市游戏公司股价涨幅来看，多家公司股价快速飙升。

领涨龙头昆仑万维，近十日股价涨幅高达82.2%，市值近乎翻了一倍。同期，世纪华通、神州泰岳股价累计涨幅超过40%；富春股份、姚记科技、恺英网络、吉比特、汤姆猫等公司，股价累计涨幅超过30%。

此外，像三七互娱、完美世界、巨人网络等公司，近十日股价累计涨幅也在20%上下。

我们认为，市场良好预期或在于三个方面：部分游戏公司已公布2022年Q4业绩报告，达到甚至超过预期；版号常态化，各厂商重点产品大多过审；AIGC热潮为游戏公司增添新想象空间。

从技术落地场景来看，游戏应该是最靠近AIGC的应用领域。随着AIGC热潮兴起，国内诸多游戏公司也在积极投入。资本市场追捧AIGC，自然而然地传导至了A股游戏公司股价上。

典型如昆仑万维，公司于3月21日在投资者互动平台表示，为支持公司探索中国版类ChatGPT领域，近日已合计采购约4400万美金的硬件设备。在投资者眼中，这一消息显然释放出了积极信号，公司股价在近期也迎来大涨。

其实，早在2022年12月，昆仑万维就举办了AIGC相关发布会。宣布公司「昆仑天工」AIGC全系列算法与模型，以及旗下天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode等，覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态内容生成能力。

值得提出的是，3月26日昆仑万维收到深圳证券交易所监管函。涵文称，公司未能客观、完整地介绍和反映AIGC相关业务的实际情况、对公司业绩的影响及充分提示相关风险。

与之面临情况类似，2月金科汤姆猫也因股价暴涨收到监管函。公司近10日股价涨幅达到了30%。根据竞核此前统计，从年初至三月中旬，汤姆猫股价涨幅超过100%，流通市值实现翻倍。

针对深交所监管函提出，公司是否存在蹭热点、炒概念及配合股东减持的情形。汤姆猫在回复中表示，汤姆猫前期已为AIGC赛道投入了2300万，还准备筹划定向增发加码研发。

未曾想，两个月时间不到，汤姆猫持股5%以上股东王健，就顺势违规减持公司股票。这也招致深交所关注，发出了新的监管函。

拉长时间来看，从前两年元宇宙到眼下AIGC概念，昆仑万维、汤姆猫等似乎总会“踩中风口”。这或多或少让外界觉得，公司有炒作的嫌疑。

有人主动炒作概念，也有人半推半就，顺势披露新进展。据竞核统计，在近十日股价涨幅Top10游戏上市公司中，世纪华通旗下盛趣游戏、神州泰岳、巨人网络、富春股份、恺英网络等厂商，均披露了公司业务AIGC新进展。

像世纪华通旗下盛趣游戏高管就表示，当前AIGC工具已经相当于一个有3—5年工作经验的美术从业人员。此外，点点互动多款产品已经开始利用AIGC工具。

市面上也有部分游戏厂商被动地披露了AIGC业务，比如三七互娱。据悉，三七互娱正在做一款设计管理工具——“天工”，这是内部今年最重要的探索领域。通过结合AIGC，团队会将美术生产管线、美术资源管理等融入到美术设计中台“天工”中。主要目标是实现解放生产力，以及自动化生成。

竞核了解到，该工具研发还处于早期探索阶段，离自动化生成还有一定距离。

业绩是真好吗？

相较于主动、被动披露AIGC业务进展的游戏公司，本轮AIGC领涨龙头昆仑万维无疑显得很显眼。

我们不禁要问，它是游戏业绩很好，还是AIGC落地进展超乎预期，亦或是市值管理艺术神乎其神？从实打实的业务数据和进展来看，后者似乎更占上风。

据昆仑万维2月28日发布的业绩快报显示，公司在2022年实现营收47.4亿元，同比小幅减少2.33%。归母净利润11.65亿元，同比大幅下降24.7%。即便元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX，手游分发平台Ark Games等核心业务实现了增长，可如此业绩着实难以撑起公司几近翻倍的股价和市值。

落到具体产品上，Ark Games目前在运营手游共计5款，分别为Supercell《皇室战争》、《荒野乱斗》、《部落冲突》和《海岛奇兵》，以及火谷网络《武侠Q传》。这些游戏大多是上线多年的长线产品，业绩稳定但增长潜力有限。

增量在研产品目前只有《圣境之塔》，该作已获国内版号，并确认交由字节跳动独家代理。剩余新游如乙女卡牌游戏《月下诱惑》，以及SLG游戏《战龙传说》都尚在研发之中。产品储备中暂无收入确定性较强的头部产品。

可以预见，如果公司不能在AIGC侧拿出满足市场预期的产品进展。在本轮板块拉升之后，或许将迎来一段较长时间的股价回落期。

事实上，业绩不佳股价逆势上涨的不止昆仑万维一家。在近十日涨幅Top 10厂商中，刨去尚未披露业绩的汤姆猫、三七互娱、浙数文化和巨人网络。剩余厂商2022成绩单可谓是相当两极化。其中既有神州泰岳、恺英股份、完美世界这样业绩大幅上涨的优等生。也存在着富春股份、姚记科技这样业绩大幅下滑的失意人。

目前，四家实现业绩增长的厂商均对AIGC有所涉足。不过他们净利润增长少则20%多则80%，让AIGC成为了锦上添花的亮点。

至于业绩下滑的厂商，有些则希望借助热点来分散注意。富春股份长期以来依赖《仙境传说RO：新世代的诞生》单款产品，2022年归母净利润同比由盈转亏，预计下降33.4%-46.7%，并且这一态势在今年将大概率持续。

据竞核了解，目前富春股份已取得版号的产品只有《星之觉醒》。这款二次元放置卡牌游戏在TapTap上只有个位数的玩家关注和预约，上线后大概率难以贡献可观的业绩收入。这也意味着现在股价和市值的巨幅增长，终究是一戳就破的泡沫。

当然，也不是所有厂商都在蹭热点，也有一些厂商被动地裹挟在本轮大涨之中。去年姚记科技归母净利润大幅亏损39.3%，公司在2月28日答投资者问中就明确表示公司暂无AIGC和VR相关的布局。

然而，失去理智的资本还是趁势拉高了公司股价。等到它们套现离场，只有公司股东和广大散户会蒙受损失。

我们不会否认，AIGC会是游戏行业的重要方向和变革钥匙。可这般只属于资本的炒作狂欢，很难推动游戏产业向前发展。纵观A股游戏厂商，难道没有一家在潜心做AIGC的研发和落地吗？答案显然是否定的。

落地管线，打造新玩法，谁比较靠前？

钱学森院士的导师冯·卡门教授曾经说道：“科学家研究已有的世界，工程师创造未有的世界。”AIGC底层技术正在日新月异地发展中，部分中大型游戏厂商已经落地到业务实践中。据竞核了解，像吉比特、FunPlus这类中型公司正将AIGC美术等工具与“小步快跑”的研发方法论进行结合，从而快速完成产品创意验证和迭代。

3月31日，吉比特召开业绩说明会，其中提及吉比特在做玩法测试时一般要求不带美术，但正式项目中又必须有美术，这一块可能就会成为一个薄弱环节，需要优化和调整，让玩法和美术能有更好的衔接。

竞核获悉，吉比特于2021年推出的爆款产品《一念逍遥》，早期研发团队只有两个人，上线时也不过十人，早期玩法验证阶段并无美术参与。如今，AIGC美术工具加入，可以让策划在玩法验证阶段根据自身想法快速生成所需的基础美术资源，节省后期与美术沟通的成本。

AIGC美术应用渐进向好，比如前不久实装ChatGPT的《逆水寒》手游，目前已经开始使用网易伏羲AI绘画能力生成物品、技能图标，并正在探索AIGC智能捏脸。

同样采用了伏羲AI绘画能力的还有《永劫无间》近期新上线的「AI智绘·时装共创企划」，玩家可利用AI绘画生成时装，接着投票看谁最受欢迎。此类新玩法一方面有助于激发玩家共创热情；另一方面也为项目组美术打造新时装提供了参考。

作为游戏行业的领军者，网易和腾讯不仅在积极探索AIGC实际应用，同时也有相关的底层技术布局。从3月下旬开始，腾讯就开始陆续披露混元AI大模型进展并发布了AI智能创作助手“腾讯智影”。

IEG内部，腾讯互娱研发效能部CROS已经推出了基于机器学习的游戏AI开发平台Game AIR以及一系列用于美术生产的智能开发工具。

像Game AIR能够根据不同的游戏品类适配不同的AI，从而支持BOT和NPC的制作、提供AI的训练制作、线上部署和行为分析等功能。目前已经能够适配竞速、MOBA、纸牌、动作格斗、射击这五种品类。

对于目前游戏中较为耗时耗力的美术资产制作环节，CROS团队也能利用AI算法及其能力提升研发效率，实现游戏制作从工业化到智能化的迭代升级。

竞核获悉，天美、光子等工作室群技术中心也正在探索AIGC相关能力，并将其投入实际游戏生产过程中。

总体来看，对于大部分中小型游戏公司来说，AIGC工具目前主要应用在提供美术灵感、减少重复性工作、开拓设计思路、优化玩家体验等提升游戏开发效率方面，尚未真正推动游戏开发流程变革。

大公司步伐相对更快，且有一定底层技术积累，但较世界顶级水平（ChatGPT、Midjourney）等存在差距。AIGC实际投入生产仍需要进一步提高产出质量，并和项目组形成积极有效的沟通方式，推动AIGC工具融入工作流，否则会出现事倍功半的效果。

AIGC正在各行各业掀起热潮，不少人将其看作新时代的安卓与iOS。可以预见的是，未来我们的工作与生活会因AI而变革，但脚若未踏实地，则千万小心登高易跌重。