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预测本周CPI将如何影响大盘，市场与美联储的重大分歧

2023-01-12 10:49:11来源：36氪  

周三，美股高开高走，科技股居多的纳指涨近2%再度领跑，为去年9月以来首次连涨四日。道指和标普500指数连涨两日，美股三大指数连续两日创四周高位。


(相关资料图)

美国12月CPI预测

本周四盘前我们最最关注的美国12月CPI就要公布，这也是2023年首个通胀数据。在CPI公布前，我们做了大量的数据调研，CPI预测是怎么样？将如何影响大盘？

巴克莱研究显示：在过去十年里，标普指数从未对一个经济指标有如此大的“负相关性”，在2022年，美国CPI做到了。

首先市场预计这次12月CPI将进一步放缓，是个不错的数据，从11月的7.1%进一步回落至6.5%，核心CPI同比涨幅也将由11月的6%下降至5.7%。总体通胀环比下降0.1%。

如果说最终出来的数据符合了市场预期的6.5%，甚至低于了预期，那美股很可能再次拔地而起！

摩根大通团队认为如果此次CPI升幅超过6.6%，预计标普500将会跌2.5%到3%，债市收益率将全线走高。如果升幅突破6.8%，美联储可能在月底的会议上加息50个基点，这直接会导致崩盘。

与此同时，克利夫兰联邦储备银行再次预测，通胀率将高于分析师的预期，并预计同比增长6.6%。

我以前分享过，PPI是通胀指标CPI的先行指标，如果上个月的PPI高于预期，说明这个月的CPI会高于预期，我们从这张图中就可以看到，PPI的走势会比CPI 早差不多1个月拉升和走出顶部，因为PPI是生产者物价指数，衡量生产者生产的工业品出厂价格，那么这些工业品一般都是中间产品，位于产业链的中上游。传导到下游产业，最后是终端的消费品，也就是CPI的组成部分，需要一段时间。

所以，11月PPI高于预期，那么12月CPI有非常大的可能性会高于预期！

此外我们美股投资网有收集到一个量化模型，可以较为精准的预测美国的通胀率，这个模型三次预测通胀率在美联储公布官方数据的0.1个百分点以内，目前预测12月CPI数据很可能将落在6.8%，而我们刚才提到此次市场预计12月CPI预计进一步回落至6.5%，那6.8%是一个让人闻风丧胆的数字！

市场与美联储的分歧

首先需要肯定的是美联储在此次通胀周期的表现是十分谨慎小心的，并且还滞后于市场！这个是有明显例子的，比如2021年，当通胀刚开始有抬头迹象，但是当时美联储斩钉截铁的认为通胀是暂时的，直到达到了40年高点时，才开始疯了一样的加息；

2022下半年市场认为通胀见顶了，但是美联储依然大幅加息，这就反过来制约了与利率密切相关的行业。

美联储之所以“慢半拍”，说的好听点是因为遵循“数据的第一原则”，要看到相关的数据证明，才做出相应的动作，而不是提前预判。说的难听点它也不想当“背锅侠”，如今证府愈发分裂，美联储的每一步行动更要小心。

市场与美联储的根本分歧，是对通胀回落速度的预期不同。

因此，美联储的口吻就是，只要没看到通胀数据下降到目标点位，无论之后是否会“衰退式”下跌，都要维持限制性政策立场。

市场认为通胀有很大的概率如期回落，甚至“衰退式”回落，那美联储可以吗？答案是不！美联储在判断通胀回落这件事上，不能提前进行大胆的预期。大不了计划赶不上变化，2023年下半年若是通胀回落得厉害，再修改政策也不迟。

市场的投资者当然可以提前进行豪赌。一方面由于他们也是消费者本身，更能设身处地地感受到周围环境的变化。另一方面他们不用为别人负责！

投资者相信美联储目前的鹰派表态只是提前预防罢了，后续还是会回归软着陆的。只要有这样的预期，投资者的风险偏好自然也会回归。

2023年美国市场可能将迎来大“转向”

整个美国市场在2022年都被一个关键词所笼罩那就是「紧缩」。无论加息也好，缩表也罢，都是美联储在通胀上行周期中意料之中的举动。

眼下，虽说通胀出现拐点，但实际利率水平想要达到美联储的目标，还有一段路程要走，全市场的关注点却已经从通胀转向“衰退”。多个领先指标都暗示了疲态，比如说房地产销售出现的萎缩、制造业消费者信心的下滑、商品消费支出的放缓，企业库存压力的增大，甚至劳动力供需一直没有达到平衡。

这样的大环境下，2023年是否还会继续紧缩？

首先预计2023年，美国市场将迎来再一次的“转向”，这转向就是美联储将从“解决与通胀作斗争”转向到“容忍一定程度的通胀”。前者，将是继续保持在一定的利率水平，而后者，将是给通胀回归一定的时间和空间，以便经济“软着陆”。软着陆是市场预期，也是目前最大概率的实现路径。

除此之外，美联储的资产负债表是决定市场流动性的关键之一。大流行之后的大举购债，让资产负债表规模已从4万亿美元增至近9万亿美元。因此，缩表带来的从经济体系中撤回大量流动性，从而让市场承压。

毕竟，美联储不会无止境的宽松，而市场也需要尽快适应与过去十多年极致宽松所不一样的环境。但是，美联储也不会因为过快的给市场压力，从而加速衰退，影响经济软着陆的进程。

因此，我们认为，2023年美联储将首先维系一个较为紧缩的态度，在观察到通胀以预期水平回落之后，将给市场以足够的空间调节，放弃此前较为鹰派的态度。

标签： 资产负债表 万亿美元

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