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宁德时代：赚钱、花钱、准备过冬

2023-03-15 10:27:13来源：36氪

有矿、有技术、有客户的宁德时代，确实怎么都能赚钱。但市场需求的不断减弱，价格战的战火蔓延，好日子还有几天？

每天净赚8400万，在车企亏钱的日子里，宁德时代疯狂吸金。

(资料图)

3月9日晚间，宁德时代披露2022年全年业绩。根据财报内容显示，宁德时代去年总营收达到3285.9亿元，同比增长152.7%。其归母净利润更是高达307.3亿元，同比增长92.9%。

显而易见，宁德时代的营收能力依旧在不断增强，而净利润却在各种原因影响下，有些跟不上营收的增长。

好消息是，2022年Q4季度，宁德时代的毛利率达到了22.57%。在投资者业绩交流会上，宁德时代官方也对此给予了肯定——“我们认为四季度的毛利率是合理水平，未来全年可以维持住。”

除了摆在表面的数据之外，宁德时代2022年的财报中，还有几点不容忽略的内容：

宁德时代2022年Q4业绩明显提升，单季净利润131.38亿元，占总收益的42.75%。

动力电池业务占到了整体营收的72%，同比增加158.6%。

由于原材料等成本上涨因素，宁德时代动力电池业务毛利率下降，为17.17%。

宁德时代前5大用户占年度销售总额的35.33%，同比增长近4%。

将电池矿产资源业务单独划分，系前期矿产资源布局，毛利率达12.24%。

2022年，宁德时代境外营收769.23亿元，同比增长175.99%；境内营收2516.71亿元，同比增长145.57%。

01 赚了谁的钱？

就307亿的净利润而言，宁德时代的2022年成绩单，可谓是十分亮眼。但对于此，行业和资本市场却存在2种不同的声音：

其一，宁德时代的利润，是车企们“打工”的血汗钱；其二，2023年新能源汽车市场不景气，叠加行业竞争恶化、车企自建电池等因素，宁德时代的行业地位即将遭遇挑战。

可能正是因为投资者对于宁德时代的未来信心不足，其近期股价异常疲软，不仅再次跌落400，总市值更是不足万亿。但硬币的另一面，宁德时代动力电池装车量依旧稳居世界第一，国内外市场，所向披靡。

据韩国研究机构SNE Research数据，全球动力电池去年全年装车总量为517.9 GWh，同比上升七成。在这其中，宁德时代依旧稳居全球首位，全年装车量191.6 GWh，2022年市占率达到37%。

此外，在国内的动力电池市场，宁德时代更像霸主一般的存在。2022年全年装车量142.02GWh，占市场份额的48.2%，是第二名比亚迪弗迪电池的2倍有余。面对如此优秀的市场份额，宁德时代好像并没有什么问题，但真的这么简单吗？

根据财报显示，宁德时代前5大客户合计销售额为1160.77亿元，占年度销售总额的35.33%，同比上升近4%。这就意味着，宁德时代对于大客户的依赖度，有所提高。

可是不容忽略的一点，特斯拉与比亚迪之间已然达成交易。特斯拉德国工厂已经用上了比亚迪的刀片电池，尽管国内配套还没有确切消息，但比亚迪确实分了宁德时代蛋糕。此外，2023年以来的连续两个月，比亚迪磷酸铁锂电池的装车量，都超过了宁德时代。

蔚来的立场与特斯拉相差不多，如果没有去年电池的背刺，其也不会丢掉50亿的毛利。所以不管是在动作上，还是对外口径上，蔚来都在布局动力电池，以试图制衡宁德时代。

事实上，时代的发展，正促使着宁德时代的竞争者们，如雨后春笋般茁壮成长，甚至是车企本身，也在一门心思地夺取电池自由的主动权。

市场传言，2022年的时候，宁德时代面对碳酸锂成本价格飙涨的情况，将多出来的成本，如数传导给了下游车企。也正是由于该原因，才引起新能源汽车市场的一片哀嚎，彼时的李想也公开发微博表示：二季度电池成本上涨的幅度非常离谱。

时至今日，随着碳酸锂价格的持续下降，以及汽车价格战的大趋势，动力电池成本的高热，也开始逐步降温。但不容更改的事实是，借着去年的市场变幻，宁德时代赚了个盆满钵满，与所谓的“盈利边缘挣扎”毫无关系。

如此，车企与宁德时代，究竟谁是“打工人”，谁是“资本家”，一目了然。

02 花了哪些钱？

没有宁王的时代，只有时代的宁王。为了深挖护城河，宁德时代挣钱容易，花钱也如流水。在这其中，不仅仅是动力电池技术方面的研究，还涉及电池回收、换电、扩充产能等多领域的布局。

根据财报显示，2022年宁德时代研发投入155.10亿元，同比增长101.66%。

具体而言，宁德时代目前的底牌还真不少，如：钠离子电池、麒麟电池、第二代无热扩散技术，M3P多元磷酸盐电池、凝聚态电池……

而在最近的年报电话会中，宁德时代官方表示，钠离子电池和M3P电池预计都将于今年实现产业化，具体规模取决于客户项目的进展情况。如果该表述为真，那么必将推动动力电池行业，乃至整个新能源汽车行业的巨大进步。

分别来看，钠离子电池和M3P电池可以看做现有磷酸铁锂电池的升级，凝聚态电池则有可能是三元锂电池的替代。宁德时代综合布局的同时，再配合麒麟电池的结构创新，以及热失控技术的迭代，这样的战略确实称得上一句：精明。

然而硬币的另一面，看似精密的布局，并非毫无破绽。以钠离子电池为例，其关键原材料六氟磷酸钠，便由多氟多所掌握。换句话说，孤阴不长，孤阳不生，动力电池是供应链产物，只有多方合作，才能更好地进步。

可能也是看到了这一点，宁德时代于近期推出了“锂矿返利”计划，试图与车企绑定得更加紧密。更是拿出238亿，投资建设邦普一体化新材料产业项目，也就是加码动力电池回收。

关于动力电池回收，宁德时代早有布局，其掌舵人曾毓群就曾公开表示：目前我们镍、钴、锰的回收率达99.3%，锂的回收率达90%以上。

所以不难发现，经历了2021年原材料“卡脖子”的宁王，已经开始不断布局上游，包括但不仅限于买矿、促进电池回收技术发展，哪怕是EVOGO换电业务，也是借助“电池银行”概念，缓解动力电池的成本问题。

扩充产能、建设生产基地就更不必多说，这也是宁德时代花钱的“大头”。

据不完全统计，截止2022年，宁德时代电池产能已达390GWh，产能规划达958GWh，到2025年总产能预计能够达到907GWh。

其实，行业内一直存在一种声音，称动力电池行业产能将会过剩。尽管中国市场广阔，但在宁德时代、中创新航、国轩高科等多家电池厂商的产能叠加下，确实产能规模巨大。更何况，如今的市场环境，简直不要太过多变，问题也就随之而来。

03 寒冬进行时

赌性坚强也好，溥博渊泉也罢，宁德时代想要拥有真正的长期主义，无论是纵向的技术研发，还是横向的多领域布局，都必不可少。

但随着时代的发展，宁德时代必须面对的问题是：如今混乱的市场环境中，缺少了时代红利，宁德时代还能继续过好日子吗？

依托中国的时代红利，宁德时代一路高歌，坐稳如今世界第一的宝座，实属不易。这其中，宁德时代的主观能动性，包括技术能力、发展战略，以及人才储备等，均不容忽略。

可现在其面对的市场，早已发生了改变。“天下苦宁王久矣”，就宁德时代的处境而言，前有车企们的时刻提防，后有竞争对手的围追堵截，再加上市场需求的变化，那将会承受多方面、全方位地“打击”。

也许积极海外布局，是一个突出重围的好方法。据了解，除了北美市场的不确定性之外，宁德时代的欧洲工厂已经开始顺利运转。而且，宁德时代还通过技术授权的方式，打开了日本、韩国等电池强国的大门。

可，真的足够吗？

如今的宁德时代之所以强大，原因有三：其一，中国市场的承托作用；其二，长年积累的规模效应；其三，不断迭代的技术创新。

新能源汽车市场，价格战正打得火热，车企乃至政府层面，都不会允许动力电池成为束手束脚的限制因素。所以，动力电池的平权时代，将会随着原材料成本下降、技术的百花齐放，以及供应链的成熟，正式到来。

而狂飙突进2年，国内新能源汽车市场也迎来大调整，业内普遍预期，2023年新能源汽车增速将放缓至30%。相对应的动力电池需求，也会随之骤降，宁德时代首当其冲。

一方面是护城河没有想象中那么深，另一方面是需求减少，强如宁德时代，也不得不考虑，时代红利耗尽之时，如何应对接下来的寒冬。

大势不可逆，虽然短时间内宁德时代不会倒下，但更多的“宁德时代”，正在成长起来。市场将拥有更多选择。

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