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万亿巨头，斥资千亿，拿下百倍大牛股

2023-03-14 09:39:23来源：36氪

20年大涨99倍的全球ADC（抗体药物偶联物）龙头，被市值超1.5万亿人民币的全球第一大制药公司收入囊中。

北京时间3月13日晚间，辉瑞宣布将以每股229美元、总计430亿美元（约合人民币2944亿元）的价格，收购生物医药公司Seagen。

(资料图片仅供参考)

以Seagen 3月10日172.61美元的收盘价计算，此项并购溢价近33%。Seagen2001年在纳斯达克上市，至今股价最高涨幅达98.5倍。

截止记者发稿，3月13日晚间，辉瑞股价上涨2.39%，Seagen 开盘即跳空高开15%。

430亿美元大收购

3月13日，美国辉瑞公司宣布，与生物技术公司Seagen达成最终合并协议。

据披露，辉瑞公司将以每股229美元收购Seagen，企业总价值为430亿美元。两家公司的董事会一致通过了这项交易。两家公司预计，将在2023年底或2024年初完成交易，前提是满足惯例成交条件，包括Seagen股东的批准和收到所需的监管批准。

早在2022年6月，《华尔街日报》就报道，默沙东拟收购Seagen；2022年7月，《华尔街日报》又报道称，该项收购的价格预计在250美元/股，收购价格超过460亿美元。不过，最终两家公司未能就价格达成一致，收购告吹。

此次并购的发起方辉瑞，目前是全球第一大制药公司。该公司创建于1849年，总部位于美国纽约，有“宇宙药厂”之称。

20世纪下半叶，在尝到了医药研发高投入的甜头之后，曾误入多元化路径的辉瑞，开始专注于医药，尤其是创新药的研发。但进入21世纪之后，新药研发的风险和难度急剧增加，研发回报率大幅下滑，为提高效率，辉瑞开始通过大规模并购来维持业绩的持续增长，其中，特别重大的有三次。

其一，2000年作价900亿美元收购华纳兰伯特（Warner Lambert），把制药界最畅销的处方药之一——降脂药Lipitor（立普妥）纳入旗下。2006年，立普妥全球销售额达129亿美元，是医药史上第一个销量突破百亿美元的药物。

其二，2002年以600亿美元收购法玛西亚（Pharmacia），将其关节炎治疗药物Celebrex（塞来昔布）收入囊中，这成就了辉瑞“宇宙药厂”的美名。

其三，2009年以680亿美元收购Myeth（惠氏），获得了Enbrel（依那西普）和肺炎疫苗Prevnar 13等明星产品，开始进军生物制药领域。

不过，随着相关重磅产品的专利到期，辉瑞业绩开始受到挤压，但2020年的新冠疫情让辉瑞获得新的机会。然而，随着新冠疫情的逐渐远去，辉瑞又面临新的压力。

2022年，辉瑞的营业收入为1003亿美元，净利润为314亿美元。但如果除去新冠疫苗和口服药物的营收，辉瑞2022年的营业收入不到500亿美元。在全球进入后新冠疫情时代之际，辉瑞的经营压力由此倍增。

因此，此次并购，辉瑞是期望用超过一年的净利润，来获得后新冠疫情时代新的稳定收入来源。

20年大涨100倍

此次的并购对象Seagen，是一家总部位于美国西雅图的生物技术公司，1997年由前百时美施贵宝(BMS)高管ClaySiegall创办，2001年在纳斯达克上市。

作为ADC（抗体药物偶联物）领域的先锋，Seagen在医药圈的核心能力，是其雄厚的ADC管线布局和研发能力。

所谓“ADC药物”，就是由单克隆抗体与小分子药物（细胞毒素）偶联而成的药物。由于杀伤力强大的小分子药物进入肿瘤细胞体内才开始释放，因而不仅显著提高了药物的安全性，大幅降低了副作用，且极大地增强了有效性，疗效优于靶向同靶标的普通单克隆抗体，成为近年来抗体研究的前沿和发展趋势之一。

德邦证券医药研究团队对中国基金报记者表示，Seagen拥有全球领先的ADC开发平台，目前共有3款ADC药品已上市。2022年Seagen总营收为20亿美元，产品净销售额为17亿美元，同比增长23%。其中，3款ADC药物分别贡献了8.39亿美元（+19%，ADCETRIS）、4.51亿美元（+33%，PADCEV）、0.63亿美元（+923%，TIVDAK），总计占比达80%；预计该公司2023年营收将达22亿美元，2030年营收有望超过100亿美元。

Seagen在ADC领域深耕多年，积累了大量的ADC相关专利，根据NextPat专利数据库检索显示，Seagen拥有超过100件专利族，且专利申请量逐年递增，其申请的专利类型对ADC赛道的覆盖非常全面，包括化合物、序列、医药用途和组合物等类型的专利。

2022年，Seagen研发支出为13亿美元，约占当年营业收入的65%。2023年，Seagen的研发费用将进一步增加，达到14.24-15.25亿美元。

从上市以来的股价表现来看，Seagen堪称一只超级大牛股，其股价从2001年在纳斯达克上市至今，2003年最低时跌至2.15美元，2020年最高上涨到213.94美元，最高涨幅达98.5倍。